Moody’s a informé avoir ratifié la notation de crédit de Petróleos Mexicanos (Pemex) à B1 et les notations senior les relevés non garantis des billets existants de la société, ainsi que les notations basées sur la garantie de la société de production d’État.
Il a également réaffirmé l’évaluation de crédit de base de Pemex à Caa3, qui reflète sa solidité de crédit autonome, mais a changé les perspectives sur les notes à négatives.
Moody’s explique que la perspective négative sur les notations de Pemex est due à l’absence de changements fondamentaux dans sa stratégie commerciale.
« La société est susceptible de faire face à des risques de crédit plus élevés en raison de son incapacité à augmenter ses investissements en capital et à améliorer ses performances financières et opérationnelles, en raison de contraintes de liquidité », indique-t-il.
Il ajoute qu’on s’attend à ce que le soutien du gouvernement mexicain continue d’être très élevé cette année et en 2024, mais en l’absence d’un changement dans son modèle commercial, il aura de plus en plus de difficultés.
« En effet, la perspective d’une réduction de l’espace budgétaire dans les années à venir restreindrait la capacité du souverain à fournir un soutien à des niveaux comparables à ceux enregistrés sous l’administration sortante d’Andrés Manuel López Obrador », souligne-t-il.
Moody’s affirme que les facteurs qui pourraient exercer une pression à la baisse sur les notes de Pemex incluent des preuves d’une baisse de la production et des réserves à moyen terme ou si les performances d’exploitation sont davantage affectées par un manque d’investissements de maintenance.
Ainsi que l’augmentation du free cash flow négatif qui fait remonter la trajectoire de la dette du fait de l’augmentation de l’ebitda (flux d’exploitation) négatif dû à l’activité de raffinage ou de l’augmentation des charges financières.
Un aspect que l’agence de notation souligne est que, bien que les prix internationaux du brut soient inférieurs au budget, elle s’attend à ce que les activités d’exploration et de production de Pemex continuent de soutenir sa génération de trésorerie.
Il mentionne que Pemex a été en mesure de maintenir la production et les réserves de pétrole et de gaz stables, en plus d’avoir réalisé une augmentation de la production grâce aux condensats.
Mais « étant donné l’incapacité de Pemex à investir de grandes quantités de capitaux dans l’exploration et la production, Moody’s estime qu’en 2023 et 2024, la société ne pourra maintenir la production et les réserves qu’aux niveaux actuels ».
Concernant la ratification des notes B1 de Pemex, il note que l’analyse conjointe des défauts de Moody’s est prise en compte, qui comprend les hypothèses d’un soutien gouvernemental très élevé en cas de besoin et d’une corrélation de défaut très élevée entre l’entreprise productive d’État et le gouvernement du Mexique (Baa2 stable).
Depuis 2016, et principalement entre 2019 et 2023, le gouvernement a soutenu Pemex de diverses manières, notamment par des injections de capital, des réductions d’impôts et le remboursement anticipé des effets à recevoir du gouvernement.
Moody’s estime que le gouvernement, comme promis, continuera de financer les besoins de trésorerie de Pemex en 2023 et 2024, ainsi que de l’aider à rembourser ses dettes de 4,6 milliards de dollars en 2023, 10,9 milliards de dollars en 2024 et 4,9 milliards de dollars en 2025.
