Les décideurs de la Réserve fédérale (Fed) sont confrontés à des conditions économiques qui, selon eux, ne disposent pas d’un précédent historique pour les guider et ont continué cette semaine à rejeter le début imminent des réductions attendues des taux d’intérêt, appelant plutôt à la prudence.
Une série de discours très médiatisés ont mis l’accent sur le ton belliciste observé dans le procès-verbal de la réunion de politique monétaire de janvier, ce qui a encore ébranlé les attentes des investisseurs selon lesquelles les coûts d’emprunt allaient bientôt baisser.
Et à la suite de récents chiffres d’inflation plus élevés que prévu, les autorités ont adopté une position indéterminée quant au calendrier de la première baisse des taux. Parmi plusieurs commentaires, le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, a déclaré que cette décision était probable, mais « plus tard cette année ».
Dos gobernadores de la Reserva Federal, Lisa Cook y Christopher Waller, reiteraron el jueves el ya conocido estribillo de que se necesita una mayor confianza en que la inflación está en camino de regresar al objetivo del 2% de la Fed antes de acceder a recortes de honoraires.
Les investisseurs ont eu du mal à suivre le rythme, mais ont désormais repoussé leurs attentes d’une première baisse des taux jusqu’en juin.
« A mesure que de solides données d’activité s’accumulent, les décideurs de la Fed sont moins préoccupés par le risque de maintenir le taux des fonds fédéraux à un niveau trop élevé pendant trop longtemps », écrivent les économistes de Goldman Sachs dans une note publiée jeudi soir.
La Fed se montre prudente quant à une éventuelle baisse des taux d’intérêt
Les commentaires des autorités reflètent le quasi-consensus lors de leur réunion des 30 et 31 janvier selon lequel, même après une année au cours de laquelle l’inflation a diminué à un rythme historique et, selon de nombreux indicateurs, elle semble appelée à baisser encore davantage, ce n’est toujours pas le moment de signaler le début des baisses de taux.
« La plupart des participants », selon le procès-verbal de la réunion de janvier, restent concentrés sur le risque qu’une baisse prématurée des taux permette à l’inflation de remonter et force une réponse de politique monétaire qui pourrait être préjudiciable à l’économie.
Mais le récent commentaire souligne également un dilemme plus profond qui pourrait inciter les décideurs de la Fed à agir lentement.
Le taux de référence au jour le jour se situe entre 5,25 et 5,5 % depuis près de sept mois, ce qui reste inférieur au taux moyen sur dix mois environ qui s’est maintenu dans les cycles politiques de la Fed depuis le milieu des années 1990.
Les autorités savent ce qu’elles gagnent pour chaque mois d’attente : davantage de pression à la baisse sur les prix à travers des coûts d’emprunt qu’elles considèrent comme restrictifs, davantage de données montrant le comportement de l’inflation et une plus grande confiance dans le fait qu’elles ont la situation sous contrôle.
Lors de sa dernière conférence de presse, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la Fed « n’attendrait pas que l’économie régresse » avant de baisser les taux, « parce qu’il serait trop tard ». Mais aucun argument clair n’a encore été présenté sur ce qui motiverait le début des réductions ou sur la manière dont elles seraient calibrées.
Jefferson a noté que dans la plupart des scénarios, lorsque la banque centrale réduit les taux d’intérêt, elle le fait pour soutenir une économie en déclin, ce qui n’est pas le cas actuellement.
Au cours des dernières décennies, la Fed s’est attaquée à une inflation élevée, mais a, ce faisant, nui à l’économie ; des périodes de croissance soutenues avec des baisses de taux judicieuses, mais en l’absence de pressions excessives sur les prix ; et permis au chômage de rester à des niveaux historiquement bas.
Les réductions de taux n’ont jamais été adaptées au climat auquel les décideurs politiques sont désormais confrontés : une hausse apparemment contrôlée de l’inflation mais avec des responsables nerveux à l’idée d’un rebond, une période potentiellement forte de rebond du pouvoir d’achat pour les travailleurs dont les salaires augmentent plus vite que les prix ; et tout cela dans le contexte d’une élection présidentielle.
La situation laisse la plupart des économistes en haleine : certains affirment qu’un « atterrissage en douceur » inhabituel a déjà été réalisé, d’autres affirment que la Fed risque de laisser l’inflation se rallumer avec ses discours de réduction, et d’autres encore évoquent la possibilité d’une erreur de politique monétaire déclenchant un la récession s’accentue de mois en mois.
Waller était généralement le plus direct dans sa description de la situation.
« La vigueur de l’économie et les données récentes que nous avons reçues sur l’inflation signifient qu’il convient d’être patient, prudent, méthodique et délibératif ; choisissez votre synonyme préféré. Quel que soit le mot que vous choisissez, ils se traduisent tous par une seule idée : pourquoi est-ce pressé ? »
Avec les informations de l’EFE.
